進階篇 - 權證(窩輪)部署策略

權證的最佳入市時機，往往是在正股於短期內出現明顯趨勢之時。以下介紹幾個不同市況下的買賣策略給各位投資者作參考：

正股往上突破，預期展開強勁升勢
某正股突破重要阻力位，並預期將進入大升浪，投資者可以利用權證作較進取的部署。選擇條款方面，可留意中短期、輕微價外至貼價的認購證，這類條款的權證擁有較高的實際槓桿，當正股股價明顯升越權證的行使價，由於權證的對沖值快速上升，加上權證的內在值產生，權證價格會出現爆炸性的上升動力，表現將很大機會高於買入時所指的實際槓桿比率，將權證以小博大的特性發揮至極致。相反，如看錯方向，權證的價值也會因時間值損耗較快而迅速下跌，入市前須定好止蝕位，並嚴格執行。

預期在區間內波動
如預期正股短期內將在區間內橫行整固，利用權證部署的投資者須預先判斷好正股股價的支持位和阻力位，然後於支持位買入認購證，並在阻力位沽出獲利；或於阻力位買入認沽證，於支持位沽出套現。選擇條款方面，應以中長期至長期、輕微價外至貼價的權證為主；另外，投資者入市時也要觀察相關產品的引伸波幅穩定性，如有數隻條款相近的產品，宜選擇當中引伸波幅較低的而發行人開價質素不俗的產品來部署。由於正股沒有明確的方向，只在區間內上落，相關產品的引伸波幅或較大機會有下跌壓力，因此，投資者不宜太進取，年期長及貼價條款的引伸波幅敏感度較低，時間值損耗較輕微，較適合作區間上落部署。

除此之外，權證還可以作為風險管理的工具：

對沖大市短期衝擊
有些比較貼市的投資者，可以利用認沽證來對沖大市的短期調整風險，特別是當大市短期累積了頗多升幅後，投資者中長線仍然看好後市，但又擔心短線走勢有機會向下，令手上的持股受到負面影響，那麼，他就可以買入認沽證作短期對沖之用。較具體的做法是，假設投資組合市值約1,000,000元，如打算對沖一半市值，即500,000元，利用一隻實際槓桿約10倍的認沽證，投入的資金成本約50,000元（50萬元除以10倍實際槓桿）。

鎖定正股盈利，輕身換馬至權證
當手上的正股已累積一定升幅時，投資者往往陷入兩難局面：一邊想沽貨鎖定利潤；另一邊又怕沽貨後錯失了正股繼續上升帶來的潛在利潤。這時候，投資者可以選擇沽出全部或部分正股，然後用盈利部分轉持權證，這種做法既可鎖定盈利，又可持續捕捉正股的潛在升幅。具體做法是﹕假設投資者持有10,000股港交所正股，正股現價為220元，每股獲利40元，如沽出全數正股，套現220萬元，獲利40萬元，他可以利用這筆利潤，透過買入權證，代替持有正股，如果他想保持相當於沽出前正股數量的持倉，可以利用以下公式計算得出該買入多少份權證：

以市場上的一隻6個月到期、貼價認購證為例，換股比率100兌1，對沖值約50%，意味著投資者需要買入約200萬份認購證（10,000股x 100  除 0.5），以該權證現價約0.18元來算，由正股換馬至權證，投資者的持貨成本就由220萬元，降至36萬元。